读懂舍得酒业半年报：潜心经营价盘稳健，阶段性调整谋求长远发展

舍得酒业(600702)最新发布的半年报“成绩单”,无疑是白酒行业正在煎熬中的一个缩影。

今年上半年,舍得酒业实现营业收入32.71亿元,同比下降7.2%;归属于上市公司股东的净利润5.91亿元,同比下降35.7%。

作为“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一,舍得酒业拥有“沱牌”、“舍得”两个白酒品牌,是浓香型白酒的重要代表。

但它眼下的增长速度,却明显遭踩了一脚“急刹”。要知道,今年一季度,舍得酒业就已实现净利润5.5亿元。照此推算,第二季度其仅录得4100万元。

与之同时,很多人还留意到了舍得酒业的毛利率下浮、增长的存货问题等。

舍得酒业的“降速”,其实也是当下白酒行业现状的一个折射。

两个月前,中国酒业协会发布了《2024中国白酒市场中期研究报告》。该报告显示:今年1-6月中,80%企业表示市场有所遇冷。白酒经销商、终端零售商中,超过60%表示库存增加,超过40%表示实际销售倒挂情况有所增加。

产业深度调整,叠加宏观经济慢复苏、消费市场缓回暖等多重压力,一夜之间,酒企普遍进入阶段性筑底期。

一边是业绩增长压力,一边是被两头“夹击”的渠道经销商,到底该怎么抉择?

要成为影响行业发展进程的核心力量,又该如何稳固基本盘,以适应市场的波动?

一、红线与底线

不同的企业有不同的思考。舍得酒业给出的答案是:稳价格、控库存、强动销。

这也是今年3月在回答投资者关于公司经营计划有何具体举措时,舍得酒业管理层明确指出这是公司要坚持的“核心原则”。

主动实施“控量稳价”策略,带来一个显著的结果,就是不再过多追求回款进度——这对公司的业绩意味着什么,舍得酒业自然比谁都清楚。

过去两年,一路潜行的舍得酒业,可谓顺风顺水。

2022年实现营业收入约60.56亿元,同比增长21.86%;归属于上市公司股东的净利润约16.85亿元,同比增长35.31%。

2023年实现营业收入70.81亿元,同比增长16.93%;归属于上市公司股东的净利润17.71亿元,同比增长5.09%。

然而,市场形势的严峻复杂,并没有随着时间的推移而有所调和。行业景气波动下,商务需求降档降频;一些酒企大单品的高库存与价盘稳健性的关系,危如累卵。

身在“局”中的舍得酒业,看在眼里,急在心里——

价格政策和库存政策,是公司的红线。保持价格稳定和合理库存,是公司一直坚守的底线。

鉴于此,今年上半年,舍得酒业通过淡季主动助力渠道去库存,协助经销商全力提升动销,以期阶段性调整来获得健康长远的发展。

为了优先保障一线销售,提高市场开拓的投入产出率,有心人会注意到:舍得酒业上半年加大了消费者开盖有奖促销力度。

这顺势推高了营销费用的支出,利润端短期受到影响是必然的。

顺应当前理性消费趋势脉络,也为了寻求新增量,舍得酒业通过产品适配来把握中低档大众消费的需求偏好,并由此形成的产品结构变化,也让毛利短期承压。

对这一切,舍得酒业没有表现出丝毫退却。

从短期看,公司业绩会进入一个“不太好看”的阶段;但从长期看,稳住基本盘,才有应对未来一切不确定性的勇气。

根据半年报,舍得酒业上半年中高档产品实现销售收入26.01亿元,普通酒实现销售收入3.84亿元。

对于舍得酒业在大众酒市场上的发力,方正证券的最新研报给出了如是评价——

舍得酒业在坚定不移打造大单品的同时,重视各价位段产品的均衡布局,中端产品舍之道、沱牌窖龄特曲,大众产品沱牌特级T68等产品同比销售增幅明显。公司重新梳理沱牌的战略定位,聚焦运作下预计T68等产品全年增速亮眼;舍之道受益于名酒品牌下沉优势,向下拓展价格带布局,延续高增长态势可期。

当然,舍得酒业利润短期承压还有一个因素值得一提,那就是它的逆周期增产扩能。为增强公司原酒产储能力,提升老酒战略品质基础,舍得酒业于2022年启动增产扩能项目建设。

随着投入超70亿元的增产扩能项目有效推进,舍得酒业老酒规模正逐年增加,至今已经积累十余万吨优质老基酒。

优质产能作为酒企最核心资产与最大的护城河,是企业比拼竞争力的基石。实际上,不光舍得酒业,多家名酒企业均在加码扩产。

舍得酒业主动投入基酒半成品的生产,用于长期储存和淬炼品质老酒,存货金额因此增加是常态化趋势——但有时候,市场却将“存货”简单误解为未卖出的产品。

从舍得酒业最新的存货组成来看,相较去年年底,自制半成品金额上涨4.6亿元,库存商品上涨2859万元,包装物上涨1668万元,原材料、低值易耗品有减少。

4.6亿元!很明显,存货金额的增长主要指生产储备基酒过程中的“半成品”。

二、共通的逻辑

某种程度上讲,舍得酒业主动实施“控量稳价”的信心,就是来自老酒战略的指引。

“品质之上,唯有老酒”。2019年,基于生态酿酒、坛储技艺等多重领先优势,舍得酒业率先在行业里提出了“老酒战略”。近几年通过在央视、各大网络平台、高铁、户外等平台的宣传推广,更是在消费者心智中打下了“舍得酒,每一瓶都是老酒”的价值认知。

中国酒业协会发布的《2023-2024年度中国酒业协会名酒收藏专业委员会工作报告》披露,2023年老酒市场规模近1300亿元,预计未来5年将突破1500亿元。

庞大的规模和有预期的增长,不仅让舍得酒业拥有了强劲的抗压能力和发展韧性,也足以支撑其进阶一线全国化次高端品牌梯队。

更重要的是,舍得酒业以老酒战略为核心稳固护城河,注重强化标准、战略、品牌三大优势构建,与新一轮行业调整方向不谋而合。

今年上半年,舍得酒业倡导、推动、参与的《坛贮老酒(浓香型白酒)》《生态酿酒评价规范白酒企业》等团标顺利通过审查,并于今年7月顺利发布——这既规范了老酒行业的有序发展,也使舍得酒业在老酒品类上实现从“开创”到“引领”的角色转化。

对应到具体品牌建设上,公司计划将“舍得”打造为老酒品类第一品牌和次高端价位龙头,将“沱牌”打造为最具性价比的大众名酒品牌。根据《中国500最具价值品牌》报告,2024年舍得、沱牌双品牌价值已突破1700亿元,这主要得益于公司的老酒战略。

所以,说老酒战略是舍得酒业的核心战略和经营总方针,一点都不为过。

你们发现没有,无论是老酒战略,还是“控量稳价”策略,这里都有一种共通的逻辑:那就是坚持做正确的事、做难的事、做需要时间积累并经得起时间检验的事。

用长期主义打造企业价值,正是舍得酒业一以贯之的发展理念。它意味着无论在什么环境下、面对多少不确定性,舍得酒业都要保持战略定力。

没有战略定力,就会在战略上摇摆不定。对此,马云说过一句话,曾被很多人当作鸡汤:今天很残酷,明天更残酷,后天很美好,但是绝大多数人死在明天晚上,看不到后天的太阳!

这句话是穿越震荡周期劫后余生的庆幸,更是对战略定力缺失者、战略储备匮乏者的形象描绘。

舍得酒业在老酒战略上的真实与坚持,映射在企业经营上,就让它拥有了某种坚定的力量。

行业酒价媒体的调研数据显示,今年以来,舍得酒业核心产品的批价长期保持稳定。

这种力量,也获得了诸多券商机构的高度认可。

尽管在主动控货去库存、加大营销费用培育消费者等因素影响下,2024年上半年舍得酒业营收、净利润阶段承压,但天风证券、国金证券、华泰证券、光大证券等机构的最新研报都对舍得酒业给予了“买入”评级。

业绩之外,舍得酒业的经销商数量和全国化进程还在持续提升中。

半年报显示,经销商数量达2809家,较2023年末增加154家。省内外高占有基地市场持续扩大。其中,省内市场销售收入9.10亿元,省外为20.76亿元。

今年下半年,舍得酒业将继续坚持“聚焦川冀鲁豫及东北,突破华东华南,提升西北市场”的总体策略,聚焦资源打造一批重点市场。

这些举措,都是保证舍得酒业换挡“降速”而不“失速”的底气所在。(天府财经)